Vcx : l'euphorie spéculative démentielle d'un fonds coté
Le marché a connu une flambée spectaculaire, presque irrationnelle, avec le Fundrise Innovation Fund (VCX) qui a vu son cours exploser de plus de 1 500 % par rapport à sa valeur liquidative depuis son introduction en bourse la semaine dernière. Un engouement qui rappelle les folies des actions mèmes, mais avec une nuance : une soif insatiable de participer aux promesses de sociétés comme SpaceX et Anthropic.
Une prime démesurée pour un accès restreint
Le cours de VCX a bondi de 64 % mardi, atteignant 314,99 dollars, et la volatilité a été telle que les négociations ont dû être interrompues à deux reprises. L'explication est simple : la plupart des actions du fonds sont soumises à un accord de blocage de six mois, ce qui a créé une ruée sur les quelques parts disponibles, les investisseurs étant prêts à payer plus de 16 fois la valeur liquidative récente de 18,97 dollars par action. Il faut comprendre que cette prime gonfle artificiellement la capitalisation boursière, la dissociant de la valeur réelle des actifs détenus par le fonds.
Fundrise, la société mère de VCX, a choisi de transformer son fonds en une entité cotée en bourse après cinq ans d'opérations privées, espérant ainsi créer de la valeur pour ses actionnaires et augmenter la liquidité. Mais la réalité est bien plus complexe. Ce qui attire les investisseurs, ce n'est pas tant la valeur sous-jacente des participations, mais l'espoir que des entreprises comme OpenAI, Anduril Industries, Databricks et Ramp connaîtront des valorisations encore plus élevées lors de leurs propres introductions en bourse.
Mais attention aux mirages. Jack Shannon, directeur de stratégies de renta variable chez Morningstar, tire la sonnette d'alarme : « Avec les valorisations impliquées par cette prime, le potentiel de gains s'évapore. Il est évident que cela attirera des spéculateurs et générera des transactions à haut risque. Pour un investisseur de long terme, c'est tout simplement un mauvais investissement au prix actuel. » Le risque est clair : lorsque la période de blocage expire, ou même avant, la bulle pourrait éclater.
Vcx ouvre la voie à une nouvelle génération de fonds cotés
Ben Miller, PDG de Fundrise, voit cependant une tendance de fond : les sociétés de capital-risque cotées en bourse sont appelées à jouer un rôle de plus en plus important, d'autant plus que de nombreuses entreprises choisissent de rester privées plus longtemps. Il anticipe une prolifération des introductions en bourse de géants comme SpaceX, ce qui pourrait rapporter des gains substantiels à ceux qui ont investi tôt. L'exemple de VCX pourrait inspirer d'autres fonds à suivre la même voie, mais l'enthousiasme suscité par VCX reste exceptionnel.
Récemment, Robinhood Markets a tenté de lancer un fonds fermé coté en bourse ciblant Databricks et Ramp, mais n'a pas atteint son objectif de collecte. Destiny Tech100, un fonds axé sur le capital-risque avec une participation importante dans SpaceX, a également déçu après son introduction en bourse.
Fundrise ne prévoit pas de profiter de l'engouement actuel pour lever davantage de capitaux, préférant adopter une approche prudente. Le fonds a récemment investi dans Erebor Bank, une banque technologique fondée par Palmer Luckey, cofondateur d'Anduril. Les investisseurs ayant acquis des parts avant l'introduction en bourse sont exemptés de la période de blocage, mais ils ne représentent qu'une fraction des actionnaires. Matt Malone, directeur de gestion d'investissement chez Opto Investments, souligne : « C'est formidable pour les investisseurs qui souhaitent sortir du marché. Mais si vous entrez, vous payez une prime exorbitante pour la valeur liquidative. »
La situation actuelle illustre les distorsions potentielles entre les marchés privés et publics, où les derniers sont censés être le baromètre des prix. Ici, le cours de VCX semble déconnecté de toute réalité économique. L'histoire nous enseigne que les rêves de gains rapides finissent souvent en cauchemars. La vigilance est de mise.